解码高新丨频繁换将与西部升级下，武侯高新能否进阶A股？

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曾撤回 IPO 的武侯高新现处上市辅导期，近年面临营收下滑及管理层频繁变动的问题，业绩与业务结构仍存有短板，转型情况受到重点关注。

成立十八周年的武侯高新仍处于上市辅导阶段，持续推进深交所创业板冲击计划，而此前2020年其IPO申请因监管问询撤回，上市进程历经多次调整。

2025年上半年，其首次出现营收下滑，实现营业收入1.41亿元，同比下降9.6%，净利润增速也创历史新低，与A股同行22.4亿元的平均营收形成明显差距。

就在资本化攻坚的关键节点，武侯高新管理层迎来密集变动，董事长、董事、监事会主席相继离任，新任人员均来自国资体系内部下调。

面对业绩瓶颈与治理调整，曾承载西部园区企业资本化探索意义的武侯高新，如何突破当前困境，已成为市场关注的焦点。

十八年之变

回顾武侯高新的发展历程，2007年10月9日，武侯高新在西部大开发战略推进的浪潮下正式成立。作为成都市武侯区国资办直属国有企业，其设立之初即承担起激活区域产业活力、推动产业集聚发展的职能，成为武侯区产业布局优化与升级的重要实施主体。

2011年，该公司先后完成对高新技术创业服务中心的建设，并斥资30亿元完成西部智谷项目一期开发。此后数年，特色产业载体陆续建成并投入运营，逐步构建起以数字经济、都市工业、微波射频为核心的产业生态，为武侯区产业结构优化奠定基础。

2017年，武侯高新成功在新三板挂牌，成为西部地区首家登陆新三板的园区运营类国有企业。并随后于2020年4月披露IPO计划，拟募资9.05亿元，其中7.37亿元用于智·C8文化创意产业园建设，1.68亿元用于三台县智谷智能制造产业园建设，探索成都市“飞地产业”发展模式。

上市历程并不那么顺利，7月24日、9月10日、10月30日，深交所就武侯高新的招商模式、员工数量及岗位设置合理性、同业竞争等问题曾先后三次发出问询函，重点关注“是否存在高度依赖武侯区政府招商部门信息共享开展招商工作”的情况，要求公司补充说明相关细节。

面对监管多次问询，武侯高新于2020年11月宣布撤回IPO申请，持续7个月的上市进程中止。对于撤回原因，公司仅提及“因上市工作调整”，并提示相关信息以公开披露内容为准，后续上市计划未明确。

2021年起，武侯高新持续处于上市辅导阶段，保持着向深交所创业板推进上市的准备状态。

值得注意到的是，在武侯高新成立十八周年的关键节点，管理层频繁出现人事变动。2023年12月，原董事黄一平辞职；2024年3月，监事王凯、贺光春先后离任；同年7月，董事长谢勇因“个人工作安排”卸任，由张钟新接任。

据产城园区评论整理获悉，新任管理层均来自成都市武侯国有资本投资运营集团或其控股公司，属于国资体系内的任职调整。

来源：产城园区评论整理

在上市推进的关键阶段，核心管理团队的变动引发市场关注，新任管理者能否快速熟悉企业运营、在保持战略连续性的同时挖掘新增长潜力，成为影响其资本化进程的重要因素。

业绩遇瓶颈

根据产城园区评论统计，2025年上半年，陆家嘴、张江高科、苏州高新、东湖高新等国企园区运营企业的总收入均值达22.4亿元，即便营收排名靠后的市北高新，也实现6亿元营收，且同比增幅达33.8%，行业整体展现出较强的增长韧性。

同期，武侯高新实现营业收入1.41亿元，同比下降9.6%，为公司成立以来首次出现营收规模下滑，与A股国企高新产业园区运营企业的业绩差距明显。

净利润方面，武侯高新2025年上半年实现0.19亿元，同比增长率为历史最低水平；且自2022年起，公司净利润增速已呈现持续放缓态势，盈利能力减弱。

此外，2023年、2024年及2025年上半年，武侯高新未实施任何形式的分红。这一情况不仅对投资者信心产生影响，也从侧面反映出公司现金流状况与盈利质量面临的压力。

业务运营层面，西部智谷项目当前入住率维持在88%左右，租金水平为35-40元/㎡/月，同时需对部分企业给予50%的租金补贴，导致实际租金单价显著低于同区域同类项目。租金价格与入住率的双重因素，对资产利用效率形成制约。

数据显示，此前武侯高新40%的收入来自成都市武侯区机关事务管理局的租金贡献，服务增值业务与产业投资收益在营收中的占比极低，业务结构相对单一。

从A股上市审核标准来看，深交所创业板对拟上市企业的其中条件符合要求包括“最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6000万元”，武侯高新当前持续下滑的业绩表现，暂未达到这一要求。

综合近年业绩数据，在行业竞争加剧的背景下，武侯高新在净利润增速、营收规模稳定性及业务结构合理性等方面，与上市标准仍存在差距，业绩问题已成为其推进A股上市的重要挑战。

转A路漫漫

自启动相关筹备工作以来，武侯高新的A股上市之路始终在调整中推进，内部治理、业务结构、运营效率等方面的问题相互交织，导致其上市进程存在不确定性。

内部治理稳定性是首要挑战。一年多时间内，武侯高新的董事、监事、董事长相继离任，核心管理团队的变动可能影响战略执行的连贯性，也易引发监管层对公司治理规范性的关注。

业务结构单一化构成实质性障碍。过度依赖租金收入的模式抗风险能力较弱，而服务增值业务的缺失也反映出公司运营能力存在提升空间。

对比A股同行，张江高科通过产业投资孵化培育多元增长极，中新集团依托园区服务体系实现营收多元化，这些企业的经验恰好凸显了武侯高新当前的业务短板。

运营效率不足进一步加剧了发展压力。新项目投入尚未有效转化为收益，40%的空置率导致资产沉淀，持续的资金消耗对公司运营形成制约。在IPO审核趋严的背景下，这种“投入–产出”失衡的状态较难获得资本市场认可。

不过，西部产业升级与成都城市规划也为武侯高新提供了发展机遇。目前，成都推进新一轮制造业特色产业园发展，着力建设一批产业细分领域特色“园中园”项目，若将国资平台优势与区域产业资源相结合，有望为发展注入新动力。

作为西部首个尝试登陆创业板的园区运营类国企，武侯高新的上市对西部园区国企资本化具有参考意义。其最终能否实现A股上市，关键取决于三大因素的发展走向：

一是管理层能否快速实现稳定过渡，明确并持续推进清晰的发展战略，确保各项业务平稳衔接；

二是能否借助区域战略机遇，突破对租金收入的依赖，构建“载体运营+增值服务+产业投资”的多轮驱动业务模式，培育多元化盈利增长点；

三是能否通过优化招商策略、提升服务能力等方式，有效降低资产空置率，将44.95亿元总资产转化为实实在在的营收与利润增长，提升资产运营效率与盈利质量。

在西部产业升级的大背景下，若武侯高新能抓住机遇弥补短板，或可实现从“区域载体运营商”到“产业生态服务商”的转型，为资本化进程提供有力支撑。

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