巴菲特“绝唱”，大赚134亿美元

伯克希尔第三季度营业利润达134.85亿美元，同比大增33.65%，去年同期为100.9亿美元。这也显示出伯克希尔传统业务在今年三季度的稳健盈利能力。营业利润（不含投资损益）是巴菲特更为看重的财务指标，主要反映伯克希尔旗下铁路、能源、保险等实体业务表现。

具体拆分来看，营业利润中，保险业务承保利润23.69亿美元，较去年同期的7.5亿美元大增逾200%，是三季度伯克希尔运营利润的大幅增长的主要推动因素。此外，制造、服务和零售业务贡献36.16亿美元经营利润，成为最大单一业务板块。

现金储备3816.7亿美元

再创历史新高

报告显示，截至2025年9月30日，伯克希尔前五大持股的公允价值合计占比66%，前五大持仓集中于美国运通、苹果、美国银行、雪佛龙和可口可乐。三季度伯克希尔对苹果以及美国银行等标志性个股的具体持仓变化，需要等待11月中旬发布的13-F报告。

截至2025年9月30日，伯克希尔还持有卡夫亨氏27.5%的流通普通股以及西方石油26.9%的流通普通股。持有Berkadia商业抵押贷款公司50%的股权。

截至三季度末，伯克希尔现金储备达到创纪录的3816.7亿美元，超过今年一季度创下的3477亿美元的前高。创纪录的现金储备为伯克希尔未来的大型收购提供了空间。今年的股东大会上，谈及巨额现金储备，巴菲特回应称：“我们现金数量确实是相当高，但好的机会不会每一天都出现。”“非常划算的交易机会明天就出现的可能性非常低，但在未来五年内并非不可能。”

就在10月初，伯克希尔发布公告称，将以97亿美元收购西方石油公司旗下化工业务OxyChem。若交易最终达成，这将是伯克希尔自2022年以来金额最高的一笔收购。这笔交易由伯克希尔现任副董事长格雷格·阿贝尔策划，是其接班人身份明确以来主导的首个重大并购。

仍未进行股票回购

公司遭遇罕见“评级下调”

本次三季报发布前，市场一度猜测，鉴于伯克希尔股价较高点大幅回调，公司是否会进行回购。因为一旦出现回购，投资者会将其视为巴菲特认为股票被低估的信号。

遗憾的是，伯克希尔在三季报中称，第三季度和10月的前20天没有回购任何本公司的股票。伯克希尔自2024年5月以来便暂停了回购动作。

自今年5月的年度股东大会以来，伯克希尔股价持续承压。在美股主要指数屡次刷新历史高点的背景下，伯克希尔A类股自5月2日以来累计下跌10.06%，8月一度跌破70万美元/股。

领导层交接在即是伯克希尔股价承压的主要原因。巴菲特在今年股东大会上超预期宣布将于年底辞去CEO职务，但仍将继续担任公司董事长。

纽约投行KBW（Keefe, Bruyette&Woods）此前将伯克希尔的评级从“与大势一致”下调为“弱于大势”。理由包括财产巨灾再保险定价下降预计将拖累其保险业务，全球贸易政策变化可能影响铁路业务收入，利率下降可能削减伯克希尔庞大现金储备的回报，以及巴菲特不再担任CEO。

“有些人对沃伦·巴菲特建立了巨大的信心，对他们来说，投资逻辑始于此，也止于此。”联合撰写该报告的分析师Meyer Shields写道。

作者：汪友若